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?周期股还是有机会的——来自中国式慢牛的声音
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?东易日盛收购点评：并购顶尖设计公司，高端市场有望突破
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?周期品的潮起潮落
周期品的潮起潮落
在经历五年的大熊市之后，以黑色系为代表的周期品大宗于年年初开始了一轮新的牛市。从基本面看，供给收缩的逻辑占主导，包括熊市期间市场化去产能、年开始的行政性去产能和越来越严的限产。
但这一波牛市走的并不平坦，反映了在供给收缩预期持续强化的情况下，需求因素对价格的影响依然很大。实际上，确实如此，终端需求虽然超预期，但本身并不强，主要是因为前期太悲观了。
9月以来，以黑色系大宗为代表的周期品又经历了一次大跌。对于未来的走势，市场有较大分歧。
我们认为，主导周期品走势的因素，正从供给向需求过渡。供给方面，“2+26”城市采暖季限产都是被预期到的，而且从9月以来周期品期货的走势看，除非限产范围大超预期，否则限产的影响可能有限。即便如此，一部分供需缺口也可由出口转内销和非限产地区钢厂加大生产来弥补。
在吨钢利润超过元的情况下，需求微弱的变动，可能都会引起价格的较大震荡。我们认为，考虑到终端需求本身并不强、环保在限产的同时也会抑制需求以及周期品高价格会反噬需求，需求向下是趋势。
在这种情况下，周期品厂商高利润将逐步向常态回归。周期品期货趋势来看是向下的，但短期会面临需求、限产、安全生产事故的扰动，多空之间的博弈会放大事件本身对供需的影响，潮起潮落。
风险提示：需求不及预期
（分析师：李奇霖）
国内外财经新闻
?周期股还是有机会的——来自中国式慢牛的声音（wind）
我们在7月初提出非典型牛市，在9月初提出新常态下的中国式慢牛。在这个慢牛的落实过程中，我们看多四季度A股市场；而在四季度的看多中，我们首先看多十月份。在周期股的调整过程中，我们不断强调消费股、金融股的核心资产配置，四季度伊始我们也增加了对成长股的配置。那么周期股是否就没有机会了呢？
点评：商品价格，6月企稳7月暴涨后，在8、9月构筑了双顶。对应到股票，9月初看多周期的策略还不止一家。回首，这当然是愚蠢的表现。但是进入10月，从看多周期到看淡周期，则可能错上加错。市场淡忘周期的时候，反而该是来丈量丈量周期股的机会。这里有个逻辑出发点，基于我们对供给侧结构性改革的认识、对政府经济行为的笃信。
一、16年到17年，投资者对周期股的认知到底发生了什么样的变化？
年周期股表现不怎么突出，因为还处于估值修复，大家对商品价格后市并没有多大把握甚至是投机性去看。包括16年底17年初那段周期行情，大家对经济表现还是有一定疑虑，导致周期股在今年3、4、5月有个连续调整。
但是今年周期股年中有个很猛烈的行情，根本在于大家对周期股的看法有了根本性转变。虽然较大程度上还是基于价格的阶段大幅上涨，但是在不俗的盈利水平下，我们开始接受这样一种可能性，即在政府供给侧改革授意下，上中游周期开始具备盈利的稳定性，而这种盈利水平对应的估值有相当吸引力。通俗点讲，从底部走上来的周期股开始有了公用事业股的味道。
二、当前投资周期股面临两个心理障碍：一是信念，二是季报诉求。
这种变化能不能够成为常态，依然是仁者见仁智者见智——即便年中的周期行情已经洗涤了一遍投资者的灵魂。当商品价格再度波段轮回，那份信念是不是足够坚定，成了制约我们投资的阻碍。
此番政策理解下，我认为商品价格高涨之后有可能维持在一个相对高位区间。商品的价格调整从来不可怕，怕的是比如11-15年的下行趋势，绝对不是震荡。由此我们再来算算周期股该给多少倍估值，价格相对稳定后的周期股确实可以当半只公用事业股去做。
进入十月份，周期股面临的一个短期挑战：虽然股价已有所回落，但部分投资者心中不仅希望看到三季度周期股盈利延续同比的高增长，还要考量环比增速。这个不免有点强人所难，盈利从底部起来，高增速是不可能一直维持下去的，尤其是环比，进入四季度压力更大。如果是这种算盘，说明你心中还是忘不了它是周期股。
三、十月份两个正在或将要发生的积极改变：一是价格，二是预期。
十月份，我希望看到两个改变：一是商品价格的回稳，这个可能性还是蛮大。另外一个就是投资者预期的改变。相信有了前者，后者便会变得乐观起来。周期股的长期走向，应当是由那部分对供给侧改革有着坚定信念、把周期股当做公用事业股来衡量的投资者来决定的。而其他因素只是丰富了这个走向的内容，增加了不少上下波动而已。
这两个条件一旦成立，周期股的三季报也就能从所谓的利空转向利多，毕竟估值放在那儿。而价格回稳的可能性，除了供给收缩的现实可能（环保限产落实），我们也需要考虑外部经济预期的可能拉动，这是额外的奖励。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎。
（分析师：朱俊春）
行业和公司新闻
?东易日盛收购点评：并购顶尖设计公司，高端市场有望突破（wind）
事项：东易日盛拟以现金方式出资人民币30,万元收购北京欣邑东方室内设计有限公司公司60%股权。
点评：1、标的公司专注于高端市场市内设计。标的公司核心人员邱德光先生，是新装饰主义ART-DECO的创始人，在奢华巴洛克、新中式、新装饰艺术领域具有较高的专业地位，是国内排名前十的顶尖设计师，在高端市场有较强的影响力。
2、收购对公司打开别墅市场有重要作用。公司虽然有自己的高端别墅品牌睿筑，但尚未取得量的突破，本次收购有助于公司打开高端别墅市场，同时，欣邑东方主要专注于设计，而上市公司在工程方面有优势，未来在业务协同上也会有一定作用
3、预计今年即可并表。本次收购现金方式，预计月底就可以完成交割，17年并表两个月，对18年业绩贡献会较为明显，按照业绩承诺，并表后三年内净利润要达到4,万、5,万、6,.6万。我们预计自然年度标的公司净利润大约在万左右，并表金额大约在万左右。
4、小幅上调-19年净利润至2.42、3.35和4.36亿（原预测为2.37、3.10和4.03亿元），同比分别增长40.2%、38.3%和30.0%，考虑定增摊薄后EPS分别为0.87、1.21和1.57元，当前股价对应PE分别为27、19和15x，当前股价仍然较定增价折价，公司成长路径清晰，估值有优势，重申“买入”
（建筑建材行业研究组）
风险提示股市有风险，入市需谨慎
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