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个股山东赫达（）
年年报点评
业绩超市场预期，未来成长势头明确
事件
山东赫达发布年报，年实现营业收入13.09亿元，同比增长17.62%，归母净利润2.52亿元，同比增长60.02%。年度的利润分配预案为10转7股。同时，公司披露21年一季报预计盈利0.73-0.81亿元，同比增长90%-%。
投资要点
业绩略超市场预期，业绩增长持续性强。年公司的日化级纤维素醚（消毒凝胶用）的需求大增，日化级纤维素醚的成本和建材级接近，但是价格和医药级接近，毛利率较高。此外，20年5月，公司收购赫尔希公司的13.85%的少数股东权益，植物胶囊快速起量也是年业绩增长的主要原因。剔除去年同期疫情因素，一季度的经营基本符合预期。展望未来，公司的纤维素醚产品价格处在低位，多年没有调整，植物胶囊快速增长的态势可维持。
植物胶囊仍处于快速扩张阶段。公司目前植物胶囊产能90亿粒，在建产能亿粒，由于存在一体化的优势，竞争优势较为明显。
产业升级绩效斐然。公司计划涉足涂料用纤维素醚，并且在高青基地建设1万吨涂料用纤维素醚。同时，公司开发的人造肉用纤维素醚业务也在稳步推进中。通过持续不断的研发投入，不断成功开辟纤维素醚的新市场，而且新领域的投资回报率明显高于现有业务。
盈利预测与投资评级：鉴于公司主业尤其是植物胶囊的快速起量，我们上调~年盈利预测，归母净利润分别由2.76亿元和4.11亿元上调至3.21亿元和4.58亿元，预计年归母净利润6.53亿元，EPS分别为1.60元、2.28元和3.25元，当前股价对应PE分别为35X、25X和17X。考虑到公司业绩的高速增长，我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示：涂料级纤维素醚、人造肉用纤维素醚业务认证较难，存在业务推进不及预期的风险。
（分析师柴沁虎）
爱旭股份（）
年年报点评
大尺寸先驱，盈利能力拾级而上
投资要点
20年公司归母净利润8.05亿元，同比+37.63%，符合我们的预期，Q4归母净利润4.31亿元，同比大增.22%：公司20年实现营业收入96.64亿元，同比增长59.23%；实现归属母公司净利润8.05亿元，同比增长37.63%。20Q4实现营业收入34.08亿元，同比增长80.94%，环比上升33.06%；实现归属母公司净利润4.31亿元，同比上升.22%，环比上升81.68%。公司20年归母净利润大幅增长主要是由于出货量同比大幅提升。
出货环比持续高增，盈利能力逐季提升：全年出货13.16GW，同比+94.1%，对应20年平均单瓦净利润0.元/W，同比下降58.3%。其中，Q4出货4.28GW，同比增长+79.1%，环比+16.9%，Q4单瓦盈利0.07元/W，环比+25.33%，同比+.35%；20年出货高增主要在于公司新产能快速释放及全球市占率快速提高。从盈利能力来看，20年单瓦盈利下降主要是受上半年拖累，下半年单瓦盈利快速修复主要是由于：1）下半年全球装机旺季，供需偏紧；2）新产能释放；3）大尺寸比例再提升；4）银浆成本环比Q3下降。5）精细化管理。
研发能力强劲，转换效率领跑行业：公司持续加大研发投入，加强HJT、TOPCON、IBC、HBC、叠层电池等新型电池技术研发。20年公司研发费用投入3.80亿元，同比增长72.73%。年末，公司累计申请专利余项，获得授权专利项，其中授权发明专利76项。公司电池产品平均光电转换效率达到23.3%，领先行业22.8%的平均水平。
产能扩张完成，大尺寸领跑行业：年下半年，天津二期、义乌三、四、五期等一系列大尺寸电池产能项目陆续开工、建设、投产。截至年末，公司电池有效产能约22gw。我们预计21年公司电池出货30gw左右，其中大尺寸出货15gw，领跑行业。
大尺寸出货比例提升+爬坡完成，我们预期盈利能力修复：21Q1看，由于上游材料价格连续上涨，按目前的电池片价格测算，电池单瓦盈利约4分，处于相对低位。展望今年，公司大尺寸出货比例将逐季提高，我们预计全年大尺寸电池占比将超过50%，公司出货尺寸结构进一步优化，我们预计公司单瓦盈利会进一步提升。
盈利预测与投资评级：由于电池竞争加剧致单瓦利润下调，我们将-年归母净利润从18.16/26.04亿元下调至15.49/23.45亿元，预计公司年归母净利润为30.74亿元，同比增长92.3%、51.4%、31.1%，对应EPS为0.76/1.15/1.51元，目标价19元，对应21年25倍PE，鉴于公司电池龙头地位，维持“买入”评级。
风险提示：政策不达预期，竞争加剧等。
（分析师曾朵红、陈瑶）
中兴通讯（）
年年报点评
20年业绩符合预期
市场格局优化推动Q1大超预期
投资要点
事件：中兴通讯年全年实现营业总收入.51亿元，同比+11.81%，实现归母净利润42.60亿元，同比-17.25%，符合我们预期；Q1预计实现归母净利润18-24亿元，同比+.77%-.70%，实现EPS0.39-0.52元，同比+.67%-.89%，业绩大超我们预期。
全年业绩稳步向上，Q1业绩亮眼：年，运营商网络、政企以及消费者三大业务收入均实现稳步增长，其中运营商同比+11.16%，政企业务同比+23.13%，消费者业务同比+7.75%；从区域角度来看，国内业务收入实现双位数增长，同比+16.9%，海外业务同比+2.7%；20年实现净利率4.65%，较年前三季度提升0.31pp。我们认为随着市场格局的进一步优化，海内外基站建设的推进，年中兴通讯业务将持续稳步增长，盈利能力进一步改善。
夯实创新根基，强化核心技术优势：年研发支出同比+17.9%，占收比为14.6%，同比提升0.8pp，持续加大芯片、算法、架构等底层核心技术的研发投入，目前中兴通讯位列全球专利布局第一阵营，是全球5G技术研究、标准制定主要贡献者和参与者。其次ICT综合实力突出，GoldenDB作为面向ICT领域的战略产品之一，已获得授权专利超件。5G行业应用领域，发挥“端、网、云、平台”的综合优势，联合多家合作伙伴开展5G应用创新和商业实践，实现近百个5G创新应用场景。
持续推进数字化转型战略，打造极致云公司：中兴通讯将进一步强化和践行数字经济筑路者的战略定位，以创新、匠心和耐心夯实产业数字化升级之路，实现“线下→线上→在线→智能在线”提升研发效率、缩短产品入市周期，提升经营效率，加快实现与5G垂直应用行业融合，推动全行业数字化转型加快向前。
盈利预测与投资评级：由于当前运营商招标、海外疫情等影响，同时考虑公司自身业务的推进的节奏，我们将-年的EPS从1.32/1.62元下调至1.26/1.52元，预计年EPS为1.85元。当前市值对应-年PE为22/19/15倍，当前估值处于公司阶段地位，同时随着市场格局的不断优化，公司的营收、盈利均将逐步改善，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：5G产业进度不及预期。
（分析师侯宾）
三月十大金股
法律声明
本
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